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充电基础设施行业系列报告 短看建设提速,长看能源互联网入口价值

   日期:2015-08-21     浏览:341    评论:0    
核心提示:作者:谷琦彬、洪荣华、刘骁本报告导读:充电设施是产业链中改善空间最大的一环,政策即将激活巨大市场,短期设备商受益,长期服

政策驱动将激活巨大市场,52015年将是建设元年,短期设备商受益。充电基础设施建设本将适度超前,但目前却严重滞后于电动汽车发展,已成为制约新能源汽车产业的重要因素。近期政策扶持力度不断加码,充电扶持电价、服务费和建设奖励机制相继出台,后续建设规划和补贴等重磅配套政策也有望落地。如果以500万辆新能源汽车为前提,假定2020年充换电站/充电桩数量分别达到1.2/450万座(台),则此目标为2014年存量的17/160倍。我们认为2015年将是充电设施建设井喷的元年,新电改重塑配售电侧,随着赚取充电服务费、增值服务费以及批发零售电价差这种高IRR盈利模式的确立,增量投资主体有望不断涌现。不含其他配套投资,我们估算仅充电桩行业2015年就将达到接近百亿规模,到2020年将达到近千亿规模,充电设备制造商将率先受益。

中长期看好能源互联网的入口价值,服务商和运营商受益。随着铺量建设,充电基础设施网络系统将逐渐展现出能源互联网的入口价值,整合能量流、信息流和资金流,以大数据、云平台为技术手段,提升用户体验和粘性,有助于催生各种能够进一步创造附加值的商业模式,如:智能化充电、O2O精准营销、分享经济、支付系统与碳资产管理、分时租赁、4S增值服务、电动汽车销售与维修、导航定位等。率先布局、具有互联网思维的服务商和运营商将收获丰厚的利润,打造全新的能源互联网生态系统。

看好高端设备和商业模式创新的运营服务商。沿着设备商-服务商-运营商的脉络,受益标的包括:特锐德(已初步铺量,具备充电网络卡位优势)、金智科技(基于智能电网和智慧城市打造智慧停车生态圈)、智慧能源(内生外延转型能源互联网,携手特斯拉)、万马股份(一线设备商,转型服务商)、许继电气(电网系统充换电站集成商,具备客户和数据优势)、奥特迅(一线设备商,加码充电运营与云平台)、易事特(同源拓展充电设备,试水运营服务)。

风险提示:政策力度慢于预期的风险、政策实际执行力度的不确定性、新电改推进进展的不确定性。

一、充电基础设施行业发展潜力巨大

1、国外充电设施的补贴和建设情况

国外充电基础设施和电动汽车的发展更为平衡。根据国际能源署的预测,2015年全球电动汽车销量将达到110万辆,2020年将达到690万辆,年均复合增长率44%,全球新能源汽车行业增长空间巨大。随着全球范围内的电动汽车发展提速,国际充电基础设施的发展也驶入快车道。一直以来,美国、欧洲、日本等政府对电动汽车和充电设施采取了有力刺激性的补贴政策,极大地推动了电动汽车和充电设施的建设和发展。发达国家的充电设施较中国完善,尤其是快速充电网络的建设。

2、国内充电基础设施发展严重滞后

电动汽车发展驶入快车道。在政策不断加码和产业链生态逐渐完善的基础上,2014年电动汽车销量大增至7.5万辆的基础上,2015年投资增速出现期末效应,我们预计销量继续大涨达20万辆(+167%),2016年预计增长50%至30万辆。

国内充电基础设施建设严重滞后。按照《电动汽车科技发展十二五专项规划》要求:到2015年左右,在20个以上示范城市和周边区域建成由40万个充电桩、2000个充换电站构成的网络化供电体系,满足电动汽车大规模商业化示范能源供给需求。而根据工信部数据,截止2014年底,我国仅建成充电桩2.8万个、充换电站723座,建设速度远低于规划目标,已成为制约新能源汽车发展的重要因素。

电动汽车电能补给的方式有:家庭交流慢充、公共交流慢充、公共直流快充、充电站交流慢充、充电站直流快充、充电站电池更换。这几种电能补给方式在推广及使用上各有优缺点。根据分析可以推测,未来将出现家庭交流充电(解决有固定车位消费者的需求)为主,经营性直流快充(解决无固定车位消费者、应急充电消费者的需求)为辅,集团用户直流快充(解决如公交车、出租车等集团用户的需求)为补充的电能补给格局。

3、政策扶持将充分激活充电桩行业

目前新能源汽车保有量仍不高,政策的前期引导作用在充电桩行业显得尤为重要和迫切。此前市场一直争论充换电配套和电动汽车哪个该先发展的问题,即“先有鸡和先有蛋”之争,之后逐步对其确定了基调——充换电设施当适度领先发展,针对目前充换电基础设施严重滞后的情况,政策力度不断加码。

充电设施扶持性电价出台。2014年7月底,国家发展改革委下发《关于电动汽车用电价格政策有关问题的通知》,确定对电动汽车充换电设施用电实行扶持性电价政策。对经营性集中式充换电设施用电实行价格优惠,执行大工业电价,并且2020年前免收基本电费。电动汽车充换电设施用电执行峰谷分时电价政策,鼓励用户降低充电成本。要按照确保电动汽车使用成本显著低于燃油(或燃气)汽车使用成本原则,合理确定充换电服务费。《通知》强调,将电动汽车充换电设施配套电网改造成本纳入电网企业输配电价,电网企业不得收取接网费用,减轻电动汽车用户负担。

众多地方政府出台充换电服务费政策。在充换电设施经营企业向用户收取的电费、充换电服务费这两项收费中,电费按照国家规定的电价政策执行,充换电服务费由地方按照“有倾斜、有优惠”原则实行政府指导价管理。2020年前,各地要通过财政补贴、无偿划拨充换电设施建设场所等方式,积极降低运营成本,合理确定充换电服务费,让消费者得到更多实惠,增强电动汽车竞争力。今后,根据市场发展情况,充换电服务费逐步通过市场竞争形成。截止目前,全国共有11省市出台充换电服务费相关政策,其中五省把充换电服务费标准授权给市级政府,五省市明确了充换电服务费标准。

充电设施建设奖励政策出台。2014年11月,财政部、科技部、工信部和发改委四部门联合出台了《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》,对新能源汽车推广城市或城市群给予充电设施建设奖励。对充电设施的补贴有利于行业初始投资成本的降低和资本回报率的上升。

二、充电设施投资从 2015 年起有望迎来井喷式发展

1、政策再加码, 新电改利好充电设施建设,增量投资主体有望涌现

《电动汽车充电基础设施建设规划》有望出台,投资将迎来井喷。据中证报报道,国家能源局从2014年6月已经开始制定《电动汽车充电基础设施建设规划》,2014年底前已经完成第一稿,未来同时还将出台《充电基础设施建设指导意见》,《电动汽车充电基础设施建设规划》以到2020年实现500万辆新能源汽车发展目标为预判,计划到2020年充换电站数量达到1.2万个,充电桩达到450万个,此目标分别为2014年建成量的17倍和160倍,充电设备投资有望迎来井喷。随着一系列政策的密集出台,充电桩行业有望进入铺量产业化发展阶段。

电网是此前充电基础设施建设的主导。国家电网公司把推动电动汽车发展作为实践科学发展观、履行社会责任的重大战略举措,积极支持电动汽车推广应用,稳步建设智能充换电服务网络,在规划建设、标准编制、技术攻关、交流合作及接电服务等方面进行了探索与实践。在2014年举行了充电设备基础招标,国网公司主导的电动汽车充换电设备市场主要是以京津冀、长三角、环渤海为一体的示范城市和全国高速公路城际主干线,并提出以四纵四横为主要干线的电动汽车充换电设施网络建设。

规模化优势若体现不了将很大程度影响充换电设施的使用效率。基于目前的电动汽车续航里程、购车和维护成本、电池寿命和实际衰减程度,要全面刺激私人领域购臵有一定障碍。我们以目前在运营的北京四惠换电站为例:北京市是按照建设总投资30%高限进行补贴,同时土地无偿使用;四惠站为福田12米电动公交车,设计运营车辆160辆,配套224套动力电池,截至2014年底运行车辆已达120辆。


新电改推进有利于增量投资主体进入。新能源汽车和充电桩是分布式能源微网系统的重要组成部分,是新电改后潜在的售电主体,将极大受益于于新电改放开的三万亿售电市场。目前电网已经确认将全面放开充换电站建设,允许社会资本进入的举措充分激活国内充电桩市场,多元化的商业模式有望随之诞生。

售电牌照的发放将建立可持续的盈利模式。随着新电改方案的出台,售电侧的放开使得充电设施运营主体有望取得售电资格,这样一来充电设施运营主体不仅可以赚取充电服务费,而且可以通过批发零售电价差来提升自身的盈利水平。根据我们的估算,批发零售电价差每提升10%将会使得充电站项目的IRR提升近4%。随着赚取充电服务费、增值服务费以及批发零售电价差这种高IRR盈利模式的确立,电改势必会推动行的业参与主体的多元化,社会资本将会因追逐不断上升的IRR而蜂拥而至。以前电网公司垄断布局充电设施的实践表明仅仅靠政府参与充电设施建设与运营是难以成功的,结合海外经验来看,高IRR吸引社会资本的广泛参与才能最终实现充电设施的大规模快速发展。

2、2015年将是充电基础设施的元年

新能源汽车按照下游分为公共采购和私人采购,基于对政策方向和政府决心的理解,我们判断2015年的采购将以政府主导的需求为主,其中直流充电桩按照9:1配臵(2014年以前为10:1,同期国外为9:1,趋势看国内固定车位少,交流充电桩利用效率低,直流比例会持续提升),交流按照1:1配臵。

根据《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》,力争2015年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆,到2020年生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。

据此估算整个充电桩行业2015将达到接近百亿规模,到2020年将达到近千亿规模。

 

三、能源互联网入口体现,长期看好运营和服务商

1、多元化的创新商业模式

充电桩作为新能源汽车推广的配套设施,依托政府采购的拉动,充换电设施2015年有望实现井喷式发展。根据之前的估算,整个充电桩行业2015年将达到接近百亿规模,到2020年将达到接近千亿规模,而目前的市场规模与此相差甚远,存在着巨大的增量空间。巨大的市场需求下使得弹性大的充电设备制造商将率先受益于充电桩行业的新机遇。

随着新能源汽车和充电设备的进一步布局,充电设备将逐渐展现出能源互联网的入口价值,具有互联网思维的服务商和运营商将收获丰厚的利润。新电改带来的售电侧放开和社会资本的进入使得市场主体更加多元化,这就有助于催生各种能够进一步创造附加值的商业模式,比如充电桩运营与零售店、电动汽车销售与维修、大数据分析应用等等。

充电设备的服务和运营,重点是要通过构建线上和线下的充电网络,运用大数据技术和平台化的运营实现能源互联网的入口价值。率先布局抢占充电设备这一能源互联网入口的服务商和运营商将海量的流量和数据通过多元化的服务和运营进行变现将会创造出巨大的经济价值。


2、运营环节“专营化”特点显著,具备整合能力公司占优

下游使用环境的差异化,决定了运营环节的专业化路径,不管是电网还是网外企业都需要遵守产业链分工的特点,同时适度整合将区别开激烈竞争设备供应的红海和专业化运营并形成网络化供应的“潜在蓝海”

国网以后会考虑合作建设。除了采用鲁能集团下属充电服务公司于各地方电网合资的模式外,针对特定下游将采取合作方(专业运营公司/公交/出租公司等)。虽然国家电网考虑融资建充电站,但对于融资对象的选择会十分慎重。比如国家电网会根据具体需求,考虑与当地政府共同出资管理,又比如电动公交的充电站,国家电网会考虑接受与公交公司合作,接受公交公司的投资。电网的优势在于规划选址、配套配电设施,未来或在分布式能源调配和电池回收等领域继续创造新的看点。

另外,由于直流快充对电网存在较大的冲击,除了提供相应的专线和专变外,合理选址将决定全网的安全运行,良好的电网关系和对电网系统的理解是关注重点。

同时,对于废旧电池(满5年)可淘汰并使用在储能等方面,真正实现专业化的回收并有效降低存储的成本,调整不同电价时段内能耗水平。

我们理解的专业化运营主要体现在:

1)专业化设计和建设成本控制;

2)设备选型中尽量提升运行转化效率,降低无效的电量损耗;

3)合理调整充电时间和服务车辆数量,降低综合电价成本;

4)实现针对电池电量的实时跟踪,提高运营维护的稳定性;

5)专业的废弃电池回收和利用能力。

3、优秀运营案例分析——普天、特斯拉

普天新能源——举办先发卡位优势的专业化运营公司。以普天为代表的电网外公司,依托在深圳的先发优势和良好运营经验,已经于2013年就已逐步实现针对公交领域充电站的盈利,单个标准站(10个充电桩)的建设投资三个阶段:

1)、初期:占地面积达、土建成本高,2011年投资需要800万元;

2)、到了中期,技术进步带来土建量建设,投资下降到600万;

3)、第三期目前基本不需要房屋建设,充电设备防水等级及面积大量减少,投资进一步降低到400-500万,充电设备价格也有初期的3000元/KW降低到目前1000多元/KW附件,投资进一步降低。

以目前成本计算,在不考虑土地购臵费的情况下,充电站成本主要有基础设施成本、配电设施成本、运营成本三个部分。

依照普天的模式,“裸车销售、电池租赁、充换兼容、智能管理、刷卡消费”,一辆电动大巴约200万,国家和地方补贴共100万,普通的大巴车60万,公交公司仅出60万买电动大巴,普天花35万把电池买下来交给公交车公司。理想条件包括电池5年内性能稳定、百公里能耗在120度电,不考虑财务成本也不考虑土地成本。这是在经过阶段调整后整体建设成本大幅下降得到的,可以看出按车辆收取的服务费+电费有折扣空间,同时增加夜间充电的成本下降是很显著的。

特斯拉的充电基础设施建设领先。特斯拉是世界上最受瞩目的电动汽车公司,虽然ModelS仅占美国普通和插电式混合动力汽车4%的市场份额,但特斯拉电动汽车和配套设施建设的理念和速度的确领先。目前特斯拉在全球拥有412座超级充电站和2263台超级充电桩。特斯拉超级充电网是世界上规模最大、增长速度最快的高效充电网络,2014年超级充电桩的数量翻了5番。

特斯拉建立了多层次和适应性的充电设施配臵和服务中心。这是一个由三大要素组成的充电体系:超级充电站、目的地充电和家庭充电。用核心城市的“超级充电站”支撑跨城市旅行;用遍布大型商业地产的快速充电车位(目的地充电)来确保市内通勤;而车主家里的慢速充电器则充当最后保障。特斯拉超级充电桩充电30分钟即可提供270公里里程,这一里程已足够到达临近的其他超级充电站,而普通的11KW家用充电桩只能提供27公里的里程。


4、看好“互联网+”的充电运营服务模式

在这些多元化的商业模式中,我们重点看好“互联网+”模式。这一模式最成功的案例之一当属美国ChargePoint公司。目前在北美ChargePoint的充电站总量已达到21405家。ChargePoint致力于创建全球最大电动汽车充电站在线网络,为电动车客户提供无所不在的智能充电服务。不但提供充电硬件服务,还将旗下所有的充电设施接入其搭建的云服务平台,电动车用户可以通过互联网、手机等移动终端APP或者车联网获得自己想要的实时充电站数据,用户也可以通过ChargePoint会员卡、非接触信用卡和服务热线等等传统方式来获得充电服务。通过“互联网+模式”提供的远程控制和先进的云服务,ChargePoint使得追踪和掌控充电设施的使用和成本情况变得更加简单,创造了灵活的充电定价机制,也提升了用户的忠诚度。

国内也已经出现了“互联网+”模式的充电设施服务商和运营商的雏形。“电桩”,作为国内首个移动互联网电动汽车综合服务运营商,旨在利用互联网打通整个电动汽车产业链聚合,通过“充电APP”+“城市智能充电网络”+“运营系统”的模式,实现电动汽车产业最佳用户使用体验。以第三方的核心优势整合设备厂商、整车厂商、政府、经销商和用户,进而形成强大的服务和分享网络,通过最大的整合力量推动电动汽车的普及与发展。电桩APP除了最核心的导航功能外,还有供车主分享电动车使用心得和感受的类似微信朋友圈的“桩友圈”功能以及搜索附近的人、维修站、销售店等的互动功能。

电桩构建了基于移动互联网的城市智能充电运营系统。通过与充电设备供应商的深度合作,构建了基于用户和运维的双向管理系统平台,能够实现城市的充电设施前后端智能连接,并通过移动应用让用户快速服务,同时通过智能的充电设备依托无线网络搭建智能的全域充电网络信息平台。前端+后端的创新思维,构筑了管理者和用户以及城市公共汽车充电服务的完善综合应用平台,帮助城市搭建起智慧的汽车充电应用网络。下一步还将向车联网系统纵深拓展。

四、精选高端设备以及创新商业模式、具备互联网思维的运营服务企业

充电基础设施行业首次覆盖,给予增持评级。我们认为充电基础设施目前是新能源汽车产业链中的改善空间最大的一环,即将迎来高速发展期。我们的核心逻辑是:短期看好充电设备的弹性,设备商受益;中长期看好能源互联网的入口价值,服务商和运营商受益。目前充电基础设施行业估值较高,2015年平均PE估值水平56倍,平均PB估值水平7.9倍。


高端设备厂商的景气周期更长。普通的慢充桩门槛较低;快充桩具备一定的技术壁垒,优质电力电子公司可参与;充电站建设需要对于电力系统的较深理解以及总包集成能力,市场竞争环境较好;价值量最大的换电站门槛很高,处于寡头竞争格局。因此我们认为能够与充换电站集成商以及优质快充桩供应商更值得关注,而单纯提供简单设备的企业在短期需求爆发后将面临加剧的竞争。

精选具备互联网思维,率先布局充电运营和服务环节的优质企业。沿着设备商-服务商-运营商的投资主线,我们认为勇于尝试商业创新的公司更值得关注,先期布局运营和服务的公司具备一定的先发卡位优势,而在充电系统基础上结合用户体验,尝试打造能源互联网生态系统的企业更加具备互联网思维。

 

我们重点看好:

特锐德:2014年推出汽车群充电系统,以合作共赢的战略开始快速跑马圈地,目前已初步铺量,充电运营网络雏形初现,具备明显卡位优势;

金智科技:基于原有智能电网和智慧城市主业,发挥其技术和渠道优势,打造智慧停车系统生态圈;

智慧能源:内生外延双拳并举,率先转型能源互联网,不断补充系统短板,并携手特斯拉战略合作充电基础设施建设;

万马股份:快速跻身一线充电桩供应商,在电网集中招标中市场份额领先,设立爱充网向服务和运营延伸;

许继电气:对电力系统理解深刻,是换电和充电站主力集成商,且依靠电网系背景将在后续的大数据应用领域享有数据源优势;

奥特迅:老牌一线设备商,品牌和客户认可度高,大举加码充电运营与云平台,打造充电系统垂直产业链;

易事特:从原有电力电子技术出发,同源拓展充电设备,并在东莞试水运营服务,探索商业模式,后续有望体现出可复制性。

五、风险提示

1、政策力度慢于预期的风险:我们认为政策对于充电基础设施不断加码扶持,但后续十三五的建设规划和补贴力度仍存在一定不确定性,如果低于市场预期则会对行业发展产生重大影响;

2、政策实际执行力度的不确定性:国家政策需要地方落实以及相关配套措施的不断完善,各地方的扶持力度不同,存在实际落地执行情况存在不确定性,同时产业链各参与主体的积极性也有待观察。

3、新电改推进进展的不确定性:我们认为新电改的推进将影响售电牌照的发放速度,而售电环节市场化的打通则是完善充电运营商业模的重要一环,也将影响到投资方的积极性。

来源:国泰君安

 
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